01 權(quán)益市場展望

　　宏觀

　　海內(nèi)外市場波動有所加大

　　近期海內(nèi)外市場波動都有所加大。海外市場的波動反應了通脹預期上行、美債供需不佳的背景下，美債利率higher for longer的特征，而最近兩年每次美債利率上行到4.5%以上時，美股均會面臨回撤壓力。當前美股估值較高，市場對沖擊的耐性會下降。國內(nèi)方面，10月8日以來，國內(nèi)每次重要的會議之后，市場對政策都會重新理性評估，經(jīng)濟預期則出現(xiàn)波動。

　　A股

　　繼續(xù)關(guān)注杠鈴組合

　　近期股市調(diào)整的觸發(fā)因素在于匯率壓力、特朗普即將上臺、交易行為等。往后看，海外的基準情形是對市場友好的軟著陸，但特朗普的政策存在較大的不確定性，特別是特朗普收縮性政策先行意味著2025年上半年市場的波動可能會更大，因此需要適度關(guān)注潛在的風險。國內(nèi)當前處于政策真空期，短期市場缺乏基本面支撐，但穩(wěn)增長政策態(tài)度較強，同時考慮利率下行對估值的支撐作用，預計市場仍然是估值中樞略抬升的寬幅震蕩市。

從結(jié)構(gòu)上來說，杠鈴組合可能仍然是應對市場波動的有效配置策略：一方面，關(guān)注受益于資本市場政策和穩(wěn)增長政策且受益于無風險利率繼續(xù)下降而帶來的破凈、高股息央國企的投資機會；另一方面，關(guān)注政策變化之下潛在困境反轉(zhuǎn)的方向，包括受益于穩(wěn)增長的部分順周期（消費服務業(yè)等），以及受益于供給出清、供需格局逐漸優(yōu)化的部分制造業(yè)（新能源等）。

　　港股

　　美債利率上行對港股估值形成壓力　　

　　港股上周整體走勢偏弱，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌1.64%和2.98%。國內(nèi)當前處于政策真空期，短期市場缺乏基本面支撐。海外市場通脹預期抬頭，美債利率上行至4.6%附近，對港股估值形成壓力。港股整體上處在不甚友好的宏觀環(huán)境中，但好的地方在于港股前期的回調(diào)比A股更早更深，因此企穩(wěn)的時刻或也早于A股。

　　美股

　　美國經(jīng)濟的基準情形仍是軟著陸

　　當前美國經(jīng)濟的基準情形仍是軟著陸的宏觀場景。但特朗普收縮性政策先行可能會導致增長向下、通脹反彈，在2025年上半年給美股等風險資產(chǎn)帶來不利波動。下半年減稅政策等擴張性政策推出時，市場環(huán)境可能再度轉(zhuǎn)為友好。

　　02 一周市場回顧

　　在板塊表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板綜下跌9.17%，深證綜指下跌7.57%，上證指數(shù)下跌5.75%，中小綜指下跌7.25%。規(guī)模指數(shù)方面，中證1000指數(shù)下跌8.47%，中證500指數(shù)下跌7.99%。

　　主流指數(shù)中，上海金指數(shù)上漲1.70%，表現(xiàn)最好；云計算指數(shù)下跌11.89%，表現(xiàn)最差。

　　市場主流指數(shù)各階段漲跌幅情況

　　注：數(shù)據(jù)來源于Wind資訊，截至2025-1-3。投資有風險。

　　03 估值指標

　　旗下產(chǎn)品跟蹤指數(shù)近三年P(guān)E情況及當前所處位置

　　注：數(shù)據(jù)來源于Wind資訊，PE統(tǒng)計區(qū)間2021-12-9~2025-1-3，所處分位數(shù)=當前PE在所有統(tǒng)計樣本的升序排名/所有統(tǒng)計樣本數(shù)，指數(shù)上市未滿三年未統(tǒng)計在內(nèi)。投資有風險。

　　04 情緒指標

　　05 海外市場運作情況

　　海外市場方面：截至1月3日，道瓊斯美國石油指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為4.10%；港股通非銀指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-4.89%。

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。