01 權(quán)益市場(chǎng)展望

　　宏觀

　　海內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)有所加大

　　近期海內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)都有所加大。海外市場(chǎng)的波動(dòng)反應(yīng)了通脹預(yù)期上行、美債供需不佳的背景下，美債利率higher for longer的特征，而最近兩年每次美債利率上行到4.5%以上時(shí)，美股均會(huì)面臨回撤壓力。當(dāng)前美股估值較高，市場(chǎng)對(duì)沖擊的耐性會(huì)下降。國(guó)內(nèi)方面，10月8日以來(lái)，國(guó)內(nèi)每次重要的會(huì)議之后，市場(chǎng)對(duì)政策都會(huì)重新理性評(píng)估，經(jīng)濟(jì)預(yù)期則出現(xiàn)波動(dòng)。

　　A股

　　繼續(xù)關(guān)注杠鈴組合

　　近期股市調(diào)整的觸發(fā)因素在于匯率壓力、特朗普即將上臺(tái)、交易行為等。往后看，海外的基準(zhǔn)情形是對(duì)市場(chǎng)友好的軟著陸，但特朗普的政策存在較大的不確定性，特別是特朗普收縮性政策先行意味著2025年上半年市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)更大，因此需要適度關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于政策真空期，短期市場(chǎng)缺乏基本面支撐，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策態(tài)度較強(qiáng)，同時(shí)考慮利率下行對(duì)估值的支撐作用，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然是估值中樞略抬升的寬幅震蕩市。

從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，杠鈴組合可能仍然是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的有效配置策略：一方面，關(guān)注受益于資本市場(chǎng)政策和穩(wěn)增長(zhǎng)政策且受益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下降而帶來(lái)的破凈、高股息央國(guó)企的投資機(jī)會(huì)；另一方面，關(guān)注政策變化之下潛在困境反轉(zhuǎn)的方向，包括受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的部分順周期（消費(fèi)服務(wù)業(yè)等），以及受益于供給出清、供需格局逐漸優(yōu)化的部分制造業(yè)（新能源等）。

　　港股

　　美債利率上行對(duì)港股估值形成壓力　　

　　港股上周整體走勢(shì)偏弱，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌1.64%和2.98%。國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于政策真空期，短期市場(chǎng)缺乏基本面支撐。海外市場(chǎng)通脹預(yù)期抬頭，美債利率上行至4.6%附近，對(duì)港股估值形成壓力。港股整體上處在不甚友好的宏觀環(huán)境中，但好的地方在于港股前期的回調(diào)比A股更早更深，因此企穩(wěn)的時(shí)刻或也早于A股。

　　美股

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)情形仍是軟著陸

　　當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)情形仍是軟著陸的宏觀場(chǎng)景。但特朗普收縮性政策先行可能會(huì)導(dǎo)致增長(zhǎng)向下、通脹反彈，在2025年上半年給美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)不利波動(dòng)。下半年減稅政策等擴(kuò)張性政策推出時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境可能再度轉(zhuǎn)為友好。

　　02 一周市場(chǎng)回顧

　　在板塊表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板綜下跌9.17%，深證綜指下跌7.57%，上證指數(shù)下跌5.75%，中小綜指下跌7.25%。規(guī)模指數(shù)方面，中證1000指數(shù)下跌8.47%，中證500指數(shù)下跌7.99%。

　　主流指數(shù)中，上海金指數(shù)上漲1.70%，表現(xiàn)最好；云計(jì)算指數(shù)下跌11.89%，表現(xiàn)最差。

　　市場(chǎng)主流指數(shù)各階段漲跌幅情況

　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，截至2025-1-3。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　03 估值指標(biāo)

　　旗下產(chǎn)品跟蹤指數(shù)近三年P(guān)E情況及當(dāng)前所處位置

　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，PE統(tǒng)計(jì)區(qū)間2021-12-9~2025-1-3，所處分位數(shù)=當(dāng)前PE在所有統(tǒng)計(jì)樣本的升序排名/所有統(tǒng)計(jì)樣本數(shù)，指數(shù)上市未滿(mǎn)三年未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　04 情緒指標(biāo)

　　05 海外市場(chǎng)運(yùn)作情況

　　海外市場(chǎng)方面：截至1月3日，道瓊斯美國(guó)石油指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為4.10%；港股通非銀指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-4.89%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。