上周共四個(gè)交易日，A股出現(xiàn)相對(duì)較大幅度的調(diào)整，中證A500指數(shù)下跌5.72%，上證指數(shù)下跌5.55%。價(jià)值風(fēng)格相對(duì)強(qiáng)于成長(zhǎng)風(fēng)格，滬深300下跌5.17%，創(chuàng)業(yè)板指下跌8.57%；大市值強(qiáng)于小市值，上證50下跌4.24%，中證2000下跌9.66%。行業(yè)方面，煤炭、石油石化、銀行等偏紅利類(lèi)的行業(yè)相對(duì)抗跌。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2024年12月30日至2025年1月3日。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，也不代表本公司基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)，投資須謹(jǐn)慎）　　

　　宏觀：海內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)有所加大

　　近期海內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)都有所加大。海外市場(chǎng)的波動(dòng)反應(yīng)了通脹預(yù)期上行、美債供需不佳的背景下，美債利率higher for longer的特征，而最近兩年每次美債利率上行到4.5%以上時(shí)，美股均會(huì)面臨回撤壓力。當(dāng)前美股估值較高，市場(chǎng)對(duì)沖擊的耐性會(huì)下降。國(guó)內(nèi)方面，10月8日以來(lái)，國(guó)內(nèi)每次重要的會(huì)議之后，市場(chǎng)對(duì)政策都會(huì)重新理性評(píng)估，經(jīng)濟(jì)預(yù)期則出現(xiàn)波動(dòng)。

　　A股：繼續(xù)關(guān)注杠鈴組合

　　近期股市調(diào)整的觸發(fā)因素在于匯率壓力、特朗普即將上臺(tái)、交易行為等。往后看，海外的基準(zhǔn)情形是對(duì)市場(chǎng)友好的軟著陸，但特朗普的政策存在較大的不確定性，特別是特朗普收縮性政策先行意味著2025年上半年市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)更大，因此需要適度關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于政策真空期，短期市場(chǎng)缺乏基本面支撐，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策態(tài)度較強(qiáng)，同時(shí)考慮利率下行對(duì)估值的支撐作用，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然是估值中樞略抬升的寬幅震蕩市。

　　從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，杠鈴組合可能仍然是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的有效配置策略：一方面，關(guān)注受益于資本市場(chǎng)政策和穩(wěn)增長(zhǎng)政策且受益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下降而帶來(lái)的破凈、高股息央國(guó)企的投資機(jī)會(huì)；另一方面，關(guān)注政策變化之下潛在困境反轉(zhuǎn)的方向，包括受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的部分順周期（消費(fèi)服務(wù)業(yè)等），以及受益于供給出清、供需格局逐漸優(yōu)化的部分制造業(yè)（新能源等）。

　　港股：美債利率上行對(duì)港股估值形成壓力

　　港股上周整體走勢(shì)偏弱，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌1.64%和2.98%。國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于政策真空期，短期市場(chǎng)缺乏基本面支撐。海外市場(chǎng)通脹預(yù)期抬頭，美債利率上行至4.6%附近，對(duì)港股估值形成壓力。港股整體上處在不甚友好的宏觀環(huán)境中，但好的地方在于港股前期的回調(diào)比A股更早更深，因此企穩(wěn)的時(shí)刻或也早于A股。

　　美股：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)情形仍是軟著陸

　　當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)情形仍是軟著陸的宏觀場(chǎng)景。但特朗普收縮性政策先行可能會(huì)導(dǎo)致增長(zhǎng)向下、通脹反彈，在2025年上半年給美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)不利波動(dòng)。下半年減稅政策等擴(kuò)張性政策推出時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境可能再度轉(zhuǎn)為友好。

　　免責(zé)聲明：本文資料中的信息或所表述意見(jiàn)不構(gòu)成推薦、要約、要約邀請(qǐng)，也不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須客觀冷靜，量力而為?；?、理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，不等于基金、理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎